本周，三场重磅会议聚焦上海，聚焦一级市场：第十一届全球投资并购峰会、中国机构LP投资论坛 2024 以及第十八届中国投资年会。
尽管三场会议主题各异，但从演讲和圆桌讨论中可见，并购退出、人工智能投资、政府有限合伙人以及行业周期等热点，才是真正将 GP、LP 及其他一级市场参与者汇聚一堂的主旋律。
作为这三场私募股权投资市场盛会的举办地，上海今年以来已经发生了多件影响行业发展走向的大事，包括 1 月出台的股权投资“32 条”、拟针对三大先导产业设立千亿规模母基金，以及近期两大上海国资集团合并组建科创投资新巨头等。
中国机构LP投资论坛 2024 发布的《中国私募股权市场出资人解读报告 2024》显示，上海去年新增备案基金规模并未跻身全国前十，其私募行业生态至少从过去几年看，出现走势疲软的迹象。
有上海投资人士向媒体表示，由于政策门槛和限制条件，其难以将一只新基金主体落户上海，最终选择了优惠政策更多的南方城市。“对于中小机构来说，一边是基金落地上海受限，一边是各地都在发展股权财政，不遗余力吸引 GP 落户子基金，在推力和拉力的共同作用下，出现了上海去年新设基金数量和金额均不活跃的现象。”
尽管如此，本周在上海密集举行的这些一级市场大会表明，上海依然是国内一级市场最重要的信息集散地和价值风向标。“数量指向的市场活跃度只代表短期层面，从头部企业聚集情况和人才密度来看，上海具备私募股权市场实现长期发展的绝大多数关键条件。”
并购：一级市场最大热点
并购无疑是当前一级市场的最大热点。在第十八届中国投资年会上，仅一个下午，就有两个有关并购的主题演讲；与退出策略相关的圆桌讨论中，并购也是高频词。
联创资本创始合伙人兼董事长韩宇泽在投资年会的公开演讲中直言，“如果不接受并购将是股权投资退出的主要方式或渠道这一转变，股权投资这个行业接下来的持续发展可能会遇到更大的问题”。
未来，中国股权投资市场将面临巨大的存量退出考验。韩宇泽引用的一组数据显示，“截至 2021 年，进入清算初期和延长期的私募股权投资基金已达到 3.2 万只，更重要的是，未来两年政府引导基金也将有将近一万亿元规模的退出”。
值得一提的是，近期广州市政府印发的文件明确提出组建广州并购充足母基金，畅通“产业投资并购重组赋能培育分拆上市”良性循环。这一最新政策被市场认为是政府引导基金为并购退出做准备。
数据显示，行业内对并购退出的接受度在过去和当下都不算高。数据显示，并购退出占整个股权投资市场退出的比例仅为 6%。
对于提升并购退出占比，多位投资人在不同场合提出了“以投定退”的策略。在明确并购退出是未来主要退出渠道的情况下，应在投资阶段进行相应的策略调整。
海松资本管理合伙人马东军指出，并购退出稀少的重要原因是机构股东对企业的表决权不足，难以左右创始人关于企业并购或上市等关键决策的制定。而如果投资机构能够进行控股型投资，就能掌握更多话语权，进而主导并推动后续包括定价等方面的谈判。
马东军强调，除了投资人调整投资策略，创始人也在当前环境下需要转变心态。如果项目最终以并购为投资机构认可的主要退出渠道，项目的估值体系也将相应调整。从并购角度来看，当前一些创业企业的估值可能无法被上市公司接受。
统计显示，今年一季度，有 44 支私募基金通过并购成功退出，回笼资金 81.48 亿元。其中，回笼资金规模最大的一笔交易是央地融合（上海）工艺美术股权投资中心（有限合伙）转让上海老凤祥有限公司 20.49% 的股权，回笼资金为 41.62 亿元。
总体而言，一季度中企的并购步伐缓慢，并购案例数量和规模均明显下降。
**关键词二：人工智能**
人工智能（AI）是另一个备受一级市场关注的焦点。
在第十一届全球投资并购峰会上，嘉御资本卫哲的主题演讲围绕人工智能展开。在加入投资界之前，卫哲以阿里巴巴首席执行官的身份更为人所知，近年来他在公开场合经常分享有关跨境电商、消费等领域的投资观点。
这次公开阐述人工智能投资思路的卫哲表示，人工智能将带来四种投资机会：基础设施、大模型、行业+人工智能、人工智能+行业。
他进一步指出，目前人工智能发展已进入“强应用”阶段，人工智能+行业将成为人工智能投资的下一个发力点。当下最核心的三个人工智能+行业分别是医疗、金融和游戏，因为这三个行业拥有不大的公域数据量，但具有私域化数据，可以在私有化基础上进行部署。
金沙江创投主管合伙人朱啸虎近期的人工智能投资观点持续引发关注。在第十八届中国投资年会上，朱啸虎与猎豹移动董事长兼 CEO、猎户星空董事长傅盛关于大模型的终极形态与价值挖掘等话题展开了讨论。在现场，观众席座无虚席，表明了与会者对人工智能的高度期待。
朱啸虎在讨论中同样提到人工智能应用是他密切关注的投资重点，并十分看好明年应用领域的投资机会。他在阐述判断依据时提到：“LLaMa3 等小模型非常强大，iPad Pro 推出的 M4 芯片也很有意思，未来可能可以在终端侧直接运行小模型，明年在应用层绝对会出现爆发。”
有 AIGC 创业公司 CTO 向《科创板日报》记者表示，目前的 AIGC 创业公司存在质量差异，从创业者的角度而言，投资机构真正能投的标的并不多。“投资机构普遍有投资意愿，但苦于找不到合适的标的。应用的开发有赖于模型的支持，这可谓一体两面，无非是选择自研还是调用，但从目前的模型现状来看，应用层的状况也难以乐观。”
这并不能阻碍 AIGC 淘金热的持续。工商信息显示，我国现有的 AI 相关企业已达 170.38 万家，近十年来注册量逐年攀升，其中 2023 年全年注册量突破 50 万家，同比增长 24.46%。而今年截至目前，新增 AI 相关企业已达 16.06 万家。
上海 GP 聊投资、退出，超百家 LP 齐聚中国机构 LP 投资论坛 2024
目前，国内一级市场最大的 LP 为政府资金和国资，这两者的认缴额占市场总额的 65%。尽管市场在不断变化，但政府 LP 最关心的仍然是产业，招商引资仍是政府 LP 和国资不变的主题。
作为三大会的举办地，上海不仅是一级市场重要的政府 LP，还在全国股权投资市场中扮演着多个重要角色。
中国投资年会已连续六年在虹口区举办。上海市虹口区副区长陈帅在该投资年会上表示，虹口正以北外滩为引擎，加快打造上海全球资产管理中心和金融科技核心承载区。目前，虹口已聚集超过 2100 家金融企业和机构，包括全国 1/8 的公募基金、1/6 的期货理财子公司、全国 4 家最大量化私募中的 2 家和 15 家超百亿规模私募，资管总规模达 8 万亿。
全球投资并购峰会则选址在上海闵行区举办。上海市闵行区人大常委会副主任倪学斌在该峰会上表示，闵行地理位置优越，“位于上海市地理版图的正中心，形似一把金钥匙，是上海连接长三角的桥头堡和沟通全球的枢纽。”在产业方面，闵行已在航天航空、船舶等大国重器领域集聚了一大批重点企业，集成电路、人工智能等战略性新兴产业占规上产业总产值的比重达到 56.5%。闵行也汇集了大量的科研资源，拥有 475 家各类研发机构和 3600 多家高新技术企业。
此前，《科创板日报》记者曾多次实地调研并报道位于闵行区南部的零号湾，这是一个科创特别功能区，重点推进高端装备、人工智能、新一代信息技术、生物医药等产业集群的建设。
有投资人士向《科创板日报》记者表示，上海在金融领域仍具备国内甚至全球领先的号召力，头部机构和国际机构的集聚使其始终保持着信息集合处的优势地位，这也是众多金融领域相关盛会选择在上海举办的重要原因。
但上海自身的股权投资市场也并非一帆风顺，正如上文提到的投资人所说，上海的政策门槛和其它地区的政策优惠在一定程度上影响着上海的新增落地基金数量乃至整个上海私募生态的发展。
可见，进入 2024 年，上海开始出台一系列措施，以解决过去存在的问题。
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