浪潮信息AI冲浪：征途漫漫，未来可期？

9 月 5 日，浪潮信息（000977.SZ）获国泰君安买入评级。目标价较当日股价涨幅达 129.03%。为何机构如此乐观？

浪潮信息前身为 1983 年成立的山东计算机服务公司。连续 6 年位居中国服务器市场占有率第一。

2023 年，AI 热潮席卷，服务器市场蓬勃发展。浪潮信息作为业内龙头，股价创新高。

2024 年上半年，虽然股价大多未能重回 2023 年高点，但头部服务器厂商业绩普遍较好，营收均有增长。

Gartner 发布的《2024 年第一季度全球服务器市场报告》显示，今年一季度全球服务器市场销售额保持增长，达 407.5 亿美元，同比增长 59.9%。出货量为 282.0 万台，同比增长 5.9%。

浪潮信息市占率位列全球前二、中国第一。服务器出货量全球市场占比 11.3%，同比增长 50.4%，在 TOP5 厂商中增速第一。

服务器市场虽潜力巨大，但也面临毛利率下行、供应链安全等挑战。

对于机构近日强烈荐股，二级市场反应不一。截至收盘，浪潮信息报收于 31.12 元/股，较前一日跌 1.8%。

9 月 6 日成交情况显示，虽然股价未能反弹，但已有部分散户涌入。当日，浪潮信息小单净流入 8348 万元。但与之形成对比的是，主力净流出 8380 万元。

高目标价预期

Wind 数据显示，9 月 5 日，共有 98 只个股获券商买入评级，其中 17 只个股公布了目标价格。按最高目标价计算，浪潮信息涨幅达 129.03%。

浪潮信息前身为 1983 年成立的山计算机服务公司。1983 年研制出中国第一台微型计算机，打破了国外在 PC 领域的垄断，也为国内 IT 产业发展拉开序幕。自 2017 年以来，它连续 6 年位列中国服务器市占率第一。

今年 8 月以来，华泰证券、广发证券、华创证券等机构纷纷给予浪潮信息“买入”“增持”或“强推”评级。但对浪潮信息的目标价均定位于 40 元/股上下。

而国泰君安分析师不仅对浪潮信息维持“增持”评级，还维持目标价为 72.58 元/股。

为何如此乐观？

在上述分析师看来，浪潮信息营收及利润保持高增，费用管控得当，海外营收实现爆发式增长，成长动能更多元化。AI 算力需求的高景气有望推动公司业务超预期发展。

2023 年，大模型和生成式 AI 热潮，带动了智能算力的蓬勃发展。IDC 数据显示，2023 年，中国加速服务器市场规模达到 94 亿美元，同比增长 104%。其中，GPU 服务器依然占据主导地位，市场份额达到 92%。

去年，从厂商销售额角度看，浪潮、新华三、宁畅位居前三，占据近 70% 的市场份额。从服务器出货台数角度看，浪潮、坤前、新华三位居前三名，占有 50% 以上的市场份额。

中科曙光（603019.SH）、工业富联（601138.SH）、华勤技术（603296.SH）、紫光股份（000938.SZ）、中国长城（000066.SZ）、协创数据（300857.SZ）、神州数码（000034.SZ）、烽火通信（600498.SH）、拓维信息（002261.SZ）等企业均推出相关产品。

从行业角度看，互联网依然是最大的采购行业，占加速服务器市场份额近 60%。金融、电信、交通和医疗健康等行业均有倍数以上的增长。

2024 年上半年，头部厂商业绩逐渐兑现。中科曙光上半年营收 57.12 亿元，同比增长 5.77%；紫光股份实现营收 379.51 亿元，同比增长 5.29%；工业富联同期实现营收 2660.91 亿元，同比增长 28.69%。

半年度报告显示，浪潮信息 2024 年上半年实现营收 420.64 亿元，同比增长 68.71%；归属于上市公司股东的净利润为 5.97 亿元，同比增长 90.56%。这些成绩受益于客户需求增加和服务器销售增长。

值得注意的是，上半年浪潮信息合同负债为 77.25 亿元，同比增长 8.27%。中邮证券分析师认为，这反映出公司在手订单充足，下半年业绩有望持续增长。

展望未来，随着人工智能技术发展，人工智能服务器有望为服务器市场带来更多增量。IDC 预计，全球人工智能服务器出货量将在 2024-2026 年保持 25% 以上的增速，由于人工智能服务器的平均价值量是普通服务器的 10 倍以上，人工智能服务器的市场规模将在 2027 年超过普通服务器的总价值量。

虽然服务器市场蕴含发展潜力，但其持续健康发展仍面临挑战，比如毛利率下行风险和供应链安全问题。

自 2016 年以来，浪潮信息的毛利率均在 15% 以下，工业富联近年来的毛利率也均未超过 10%。今年上半年，多家业内公司实现营收增长，但行业整体面临毛利率下行风险。

上半年，浪潮信息销售毛利率为 7.74%，为 2000 年上市以来最低水平，其中服务器及部件毛利率同比下滑 3.6% 至 7.65%。浪潮信息并非个例。同期，工业富联的毛利率为 6.73%，同比下降 0.44 个百分点。

服务器巨头戴尔的毛利率表现也不理想，2025 财年第二财季，毛利率同比下降 2.3 个百分点至 21.2%。公司表示，原因是竞争加剧和人工智能服务器占比增加。

毛利率下降与上下游因素有关。服务器行业的上游是海内外芯片厂商，下游则是国内外大型云厂商。目前国内服务器行业部分原材料仍需进口，尽管供应相对稳定，但随着国际贸易摩擦加剧、地缘政治越发复杂，我国服务器生产商将面临部分原材料供应风险。

浪潮信息服务器产品的主要原材料包括GPU、CPU、硬盘、内存等。由于行业供应链长期以来的生态环境，部分主要原材料的供应商集中度较高。

这意味着，如果上游厂商出现重大变化，比如海外芯片政策调整，可能会对公司经营产生影响。