春节过后，A股市场迎来了一波强劲的反弹行情。上证指数突破了3000点的重要关口，北向资金大举涌入，投资者情绪也明显回暖。
关于这轮A股行情到底是超跌反弹还是反转，市场上出现了不同的看法。最近，百亿私募中欧瑞博的董事长吴伟志明确表示，对于未来行情的判断，我们非常清晰，这不是熊市中的反弹，因为熊市底部已经明确，熊市已经结束，我们的仓位已经提升到了进攻性的水平。也有私募表示，目前市场上正在发生超跌反弹，中期的反转还有待确认。
需要注意的是，由于市场波动加剧，许多投资者都面临着重大挑战，特别是那些之前一直稳定盈利的量化产品。仁桥资产的夏俊杰感慨道，低波动的产品已经不复存在，无论是哪种类型的产品，只要底层资产配置是高波动的，其波动属性迟早会显现出来。
中欧瑞博吴伟志：熊市底部已明确，仓位转向进攻
刚刚过去的2月份，A股市场的走势堪称惊心动魄。春节前，A股一度快速下跌，中小盘和微盘股遭遇了流动性危机，许多股票经历了恐慌性的抛售。自2月8日以来，A股市场出现了强劲的反弹，连续八个交易日上涨，不仅收复了失地，上证指数还突破了3000点的大关。
3月4日，百亿私募中欧瑞博的董事长吴伟志在最新一期的《伟志思考》中表示，这一轮熊市可以说是从2021年2月开始的，那个时候是核心资产的巅峰时刻。到2024年2月初，这轮熊市已经持续了1087天。自2006年以来，A股市场经历了5轮大级别的下跌，而这一轮的持续时间排名第二，仅次于2010年11月到2014年3月的那一轮。虽然下跌幅度（-45%）排名第三，但与排名第二的（-47%）相差不远。
吴伟志回忆道：“2021年初，核心资产市场一片繁荣，基金销售日进斗金。到了今年2月份，别说是权益基金销售了，就是公募和私募的老客户不管亏损多少都在赎回止损，止损的步伐不可阻挡，到了2024年2月份，连量化基金管理者都开始出来道歉，这些绝望的迹象已经非常明显了。”
吴伟志指出：“对于未来行情的判断，我们非常清晰。这不是熊市中的反弹，熊市底部已经明确。换句话说，熊市已经结束。”吴伟志也表示，熊市的结束并不等同于大牛市的开始。“我们不认为市场会迎来全面系统性的泡沫牛市，至少目前我们还没有看到这种令大多数人期待的场景出现的充分条件。即使市场系统性的熊市结束，但对于估值依然高昂、基本面欠佳的公司来说，个股的熊市未必结束，继续创新低甚至退市的风险仍然存在。”与此吴伟志透露，中欧瑞博的仓位已经从中性水平提升到了偏进攻的水平。“除了之前看好的高股息资产外，我们也看好这一轮深跌后估值便宜的优质公司，以及这两年不太受待见的成长股，我们认为现在是可以长线布局的时机。”
值得注意的是，在最新一期的《方略》中，吴伟志在与方三文的对话中表示，经过连续下跌后，港股悲观情绪已经达到了非常充分的程度，A股市场的温度稍高于港股，但仍然处于低温区，“但这种情况不会持续太久”。
吴伟志的产品当时是均衡仓位（75%的仓位以上，吴伟志定义为进攻型仓位；50%—75%之间，我们叫做均衡性仓位），在被问及何时会加仓时，他认为要看到市场出现正反馈时。即经历一轮节后的行情后，吴伟志已经确认了市场底部，并看到了正反馈，所以将仓位转向了进攻。“我们看到的正反馈出现的时候，是牛市中的早期。熊市末期、牛市初期的重要判断标准之一是，看到优秀的公司带头先涨。因为有些永远不离场的存量机构资金要在市场中找相对最好的公司，以此形成了赚钱的效应、正反馈，是牛市的第一枪。”吴伟志在《方略》中表示。
超跌反弹or反转？市场再现分歧 在沪指站上3000点后，对于后市行情能否持续，A股究竟是超跌反弹还是反转，市场再现分歧。与吴伟志不同的是，有私募认为目前仍是超跌反弹，中期反转还有待确认。老牌私募星石投资首席研究官喻宗亮表示，节后两周时间里整体以涨为主，我们把最近的表现定义为年前流动性危机后的超跌反弹。往后展望的话，还需要结合未来宏观经济基本面的演绎情况去看，它的反弹幅度可能会跟超跌幅度有关，超跌反弹之后，就看宏观政策和经济方面的具体变化。喻宗亮指出，我们将A股简单分为红利资产、与量化相关的微盘类资产，以及大盘核心资产。在过去几个月里，微盘股和红利板块受到的追捧比较多，而大盘核心资产相对不受市场待见，这是因为核心资产之前被炒作得比较高。“长期而言，我国经济肯定还是会向前发展的，因此我们会更加偏好大盘成长类资产，这些资产的成长溢价已经被杀完了，但是这些资产的成长性本身并没有消失，所以这类资产的性价比会好一些。这类资产上涨可能需要等待一个信号，就是经济本身表现会不会有一些改观。”喻宗亮说。相聚资本也表示，当前市场处于急跌后的反弹阶段，前期已经参与的投资者获得赚钱效应，未参与的则承受着逼空压力。前者倾向于继续持有，后者则积极观察，做好入场准备。从风格来看，反弹演绎的过程最早是红利，然后到优质成长，再转换到小微盘，这也符合前期下跌的顺序，可以说是“对称性反弹”。“回到基本面来看，我们更倾向于认为当前的市场是超跌反弹，中期反转有待确认。资金层面看，目前主要是前期减仓的资金回补，未来仍需等待更多增量资金。”相聚资本表示。
低波动产品不复存在 值得注意的是，今年以来，市场的风云突变，波动明显加大，不少投资者都遭遇了业绩的重大挑战。尤其是之前一直稳定赚钱的量化产品，其中量化指增产品回撤小、收益稳的神话被打破，DMA产品加杠杆赚钱快的信仰也出现崩塌。经历了2月的行情后，不少人感慨，低波动的产品已经不复存在了，无论是主观、量化还是中性产品。对此，仁桥资产夏俊杰表示，“确实，不管是哪类产品，只要底层配置的是高波动的资产，其波动属性早晚都会显现出来，长期的低波动是不现实的。”作为一名普通投资者，如何在一个高波动的背景下做好投资，提高收益率？夏俊杰认为，最重要的仍然是尽量避免不可逆的错误。
市场错误常发生在两种情况下：一是在市场乐观贪婪的时候，二是在市场悲观恐慌的时候。尽管准确判断市场位置很难，但基本常识还是有用的。夏俊杰指出，投资者应该努力理解他们投资的产品及背后管理人的策略和风格。管理人言行一致且易于理解很重要，因为真正的理解才能建立信任，而信任通常是在关键时刻做出正确决定的最基本因素。要做好资金筹划，保持积极沉着的心态，投资最终是为了服务生活，而不是相反。坚持这几点，长期结果就不会差。
重阳投资也指出，2023年初，国人摆脱了疫情困扰，满怀期待迎接经济强劲复苏，但预期未能实现，这加剧了投资者的心理痛苦。这种突如其来的情况也验证了重阳投资创始人、首席投资官裘国根的一句话：“投资是一场与不确定性打交道的游戏。”在不确定性时代，投资者需要重新审视他们的投资方法和底层逻辑。
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