港股大反弹后，恒生科技迎来高潮？Q1报告揭晓！

昨日港股延续“五一”涨势，恒生指数实现“十连阳”，恒生科技指数突破4000点，自4月19日以来已强劲反弹21%。

港股这场“史诗级”大反攻的规模和速度远超市场预期，吸引了全球投资者关注。互联网巨头在本轮上涨行情中的亮眼表现引发疑问：恒科指大反弹后是否估值过高？

5月6日，摩根士丹利发布研报称，恒生科技指数的远期市盈率目前为13倍，与2023年第四季度的平均值持平，低于2023年前三季度和第一季度的20倍峰值。

具体而言，与2023年一季度相比，除了腾讯音乐出现溢价，携程集团、网易、快手、同程旅行、欢聚时代、陌陌和微博的股价均有折让。其中，欢聚时代的市盈率较2023年一季度下降41%，估值低估程度最大。

腾讯音乐的市盈率为20.4倍，较2023年一季度的17.2倍增长47%。

报告解释了这些公司相对于2023年估值出现溢价或折价的可能原因：

• 携程集团（TCOM.O）：国内、境外和国际扩张定位独特，市场竞争有限/国内增长放缓。
• 腾讯音乐（TME.N）：音乐收入增长加速、盈利能力更强/2023年已出现溢价。
• 网易（NTES.O）：利润率和股息较高/当前市盈率较低、包括新游戏和现有游戏的增长疲软。
• 快手（1024.HK）：盈利强劲和回购计划/用户参与率见顶、由于利润率低，2023年市盈率偏高。
• 同程旅行（0780.HK）：旅游消费强劲、新业务或并购活动增多/增长放缓、国内增长弱于携程。
• 欢聚时代（YY.O）：自23年第三季度起恢复增长/YY直播的收购协议终止。
• 陌陌（MOMO.O）：增长放缓、利润减少（折价）。
• 微博（WB.O）：增长放缓、市场份额减少（折价）。

即将公布的2024年Q1业绩有何预期？摩根士丹利在报告中表示，基于当前的市盈率表现，看好携程和腾讯音乐。

受益于“五一”黄金周的出游热潮，预计出境游和长途游将为携程带来更高的经济效益和利润率。预计腾讯音乐将受益于强劲的广告业务、利润率扩张和潜在的资本回报，其一季度用户净增量有望创历史新高，突破600万。

报告同时表示，不看好网易在Q1的表现，预计其本季度游戏业务营收的同比增速将低于目前普遍预期的5%，主要受其现有游戏业务表现疲软所拖累。B站Q1的游戏收入也可能低于预期。