伊藤忠拟90亿收购迪桑特集团

日本综合商社伊藤忠商事株式会社（伊藤忠）近日宣布，将向已持股的日本迪桑特有限公司（以下简称迪桑特）发起公开要约收购，预计于 2024 年 11 月初展开。

伊藤忠目前持有迪桑特 44.44% 的股份，为其第一大股东。值得注意的是，中国丁世忠家族控股的安踏集团为迪桑特第二大股东，持有 7.4% 的股份。

伊藤忠发布公告称，将通过全资子公司 BS Investment 进行此次要约收购。伊藤忠将以每股 4350 日元（约合人民币 213.14 亿元）收购迪桑特，较后者 8 月 5 日收盘价溢价 50%，总投资额约为 1826 亿日元（约合人民币 89.47 亿元）。

伊藤忠在 8 月 5 日的公告中表示，此次要约收购旨在将迪桑特私有化，并触发后者退市。

迪桑特在收到伊藤忠要约收购通知后，当日发布公告称已知悉该要约，并表示“一旦该要约收购正式启动，公司将表达对该要约的支持，并建议公司股东在收购过程中出售股份”。

在国内市场走红的户外品牌迪桑特，其母公司正是日本迪桑特。自 1935 年迪桑特品牌创立以来，迪桑特已发展成为多品牌的运动服饰集团，旗下经营有 10 个运动品牌。

除了主品牌迪桑特外，其他品牌还包括法国网球与高尔夫品牌 Le Coq Sportif（乐卡克）、法国游泳品牌 Arena、综合训练与跑步品牌 MOVESPORT、英国足球与综合训练品牌 Umbro 等。

其中，迪桑特持有迪桑特和 MOVESPORT 的全球经营权，以及 Le Coq Sportif、Arena、Umbro 等 6 个品牌的亚洲市场品牌资产。迪桑特还拥有时装品牌 Lanvin 的运动线以及高尔夫球品牌 Srixon 的品牌授权。

迪桑特的收入主要来自日本和韩国两大市场，而中国则是其增长最快的市场，这是伊藤忠加速收购的重要原因。

伊藤忠在 2024/25 财年第一季度报告中表示，要约收购迪桑特是为了“在中国业务快速增长的背景下进一步提升公司对市场的敏感度，并加强对伊藤忠集团的综合响应能力”。

在财务方面，截至 2024 年 3 月 31 日的 12 个月中，迪桑特在 2023 财年的营收为 1269 亿日元（约合人民币 62.18 亿元）。

分地区来看，韩国和日本市场分别为迪桑特带来了 585.02 亿日元（约合人民币 28.66 亿元）和 516.38 亿日元（约合人民币 25.3 亿元）的净销售额，位居前两位。

中国市场在 2023 财年为迪桑特贡献了 146.98 亿日元（约合人民币 7.2 亿元）的净销售额。

在三个市场中，日韩的净销售额年增长率为个位数，接近饱和。而2023财年，中国市场销售额暴涨91.8%，接近翻倍。

中国市场亮眼的表现归功于迪桑特品牌，其背后的经营者是迪桑特中国控股有限公司，由伊藤忠、日本迪桑特和安踏集团合资成立。安踏集团持股54%，日本迪桑特和伊藤忠分别持股40%和6%。

根据安踏集团2023年财报，迪桑特中国首次实现零售额突破50亿元人民币。这意味着在安踏集团的支持下，迪桑特成为日本迪桑特公司在中国市场业绩最好的品牌。

日本迪桑特公司2023年财报显示，其在中国本地净销售额为1083.33亿日元，约合53.13亿元人民币，同比增长16.5%。值得注意的是，该公司旗下的Arena和乐卡克品牌也已在中国发展。

也就是说，迪桑特中国的收入构成了日本迪桑特公司收入的大部分。这也解释了伊藤忠控股并私有化日本迪桑特公司的动机。伊藤忠表示，迪桑特有限公司财务表现稳健，但似乎落后于竞争对手。

伊藤忠认为，收购私有化日本迪桑特将有助于伊藤忠向迪桑特倾斜集团资源，加大投资，实现进一步增长。伊藤忠除了对欧美市场有新规划外，在中国运动市场获取更多收益也是势在必行。

2019年3月，伊藤忠通过公开市场买入股份，对日本迪桑特公司持股增加至超过40%。当时，日本迪桑特主要收入来自韩国，而伊藤忠希望日本迪桑特加强在中国市场发展。

伊藤忠曾提及，与业务合作伙伴安踏集团保持和发展良好的竞争关系。安踏集团尚未对伊藤忠收购日本迪桑特可能对合资公司产生的影响做出回应。

但伊藤忠公开信息显示，控股私有化日本迪桑特将为安踏集团带来更多可能性。伊藤忠特别提到中国市场销售额超越日韩市场，这无疑是对中国合作伙伴安踏集团的认可。

目前，迪桑特集团旗下的多个品牌尚未进军中国市场，而已进入中国市场的游泳品牌Arena和乐卡克还需要进一步发力。

外资品牌在中国市场受限，往往是因为渠道资源匮乏，以及对中国文化、市场缺乏了解。对于外资品牌来说，与具备丰富本地市场经验的体育用品公司合作，尤其是像安踏集团这样拥有外资品牌运营经验的体育公司，可能是迈向成功的关键。

安踏集团作为中国最大的体育用品公司，其关键战略之一仍然是“多品牌”，意味着其收购步伐不会停止。从安踏集团以往的收购逻辑来看，专业性和与现有品牌形成差异化是投资收购的两大考量因素。从这个角度来看，迪桑特集团旗下的品牌有可能与安踏集团现有的品牌矩阵形成互补。

对于向迪桑特集团提出的公开要约收购，伊藤忠表示预计启动时间在2024年11月初左右。启动前工作包括与一家中国本地律师事务所进行讨论。“由于很难准确预测与中国竞争监管机构要求的程序等所需的时间，要约收购的具体时间表将在确定后立即通知”。