本周三即将公布的美国 4 月份 CPI 数据成为市场的焦点。分析人士认为，该数据对于塑造美联储政策和全球金融市场的未来至关重要。
预计 4 月 CPI 将略有缓和。市场普遍预期该数据将有所缓解，一些知名交易部门警告投资者，应为股市可能的平静打破做好准备。分析师指出，市场能否持续反弹可能取决于 CPI 公布后投资者对降息的积极态度。
摩根大通分析师表示，在周三公布 CPI 数据后，标准普尔 500 指数可能在任一方向上波动 1%。分析师表示：“主要风险是 CPI 数据过高。但即将公布的宏观数据带来了双向风险——一方面是意料之外的强劲增长加剧通胀担忧，另一方面是较弱增长引发衰退或‘滞涨’担忧。”
还有分析师认为，考虑到已排除进一步加息，股市可能能够承受更高的通胀。符合预期的数据也应有利于市场，至少在短期内消除了通胀的障碍。
此前，摩根士丹利和渣打银行分析师认为，周三的 CPI 数据将低于预期。摩根士丹利首席经济学家塞思·卡彭特指出，住房通胀占核心 CPI 的 40%，占核心 PCE 的 18%，因此住房通胀如何发展将影响整个 CPI 数据。该行认为，目前的租金数据非常疲软，尽管去年移民激增，但多户公寓的空置率正接近历史高点，住房通胀已释放出下行信号，周三美国 CPI 将“大幅低于预期”。由于先前的季节性调整因素导致一季度通胀数据高于实际情况，这一点将得到后期修正。
渣打银行分析师此前也表示，住房通胀可能会很快下行，并拖累核心通胀下行。
“软着陆交易”回归
许多投资者认为，如果通胀放缓，美债的上涨空间将大于美股。尽管股市已接近历史高点，但 10 年期美债收益率仍远高于年初低于 4% 的水平。
近年来，持续的通胀问题一直困扰着投资者。交易员曾在 2024 年初押注最多可降息六次，但由于 CPI 持续超出预期，他们不得不迅速缩减这些押注。这动摇了 4 月份的股市，并使债券收益率升至 11 月以来的最高水平。
许多投资者表示，4 月份的就业报告缓解了他们的一些担忧，因为劳动力市场降温最终应该导致价格上涨更为温和。现在，只需要实际的通胀数据来支持这一点。TD 证券美国利率策略主管 Gennadiy Goldberg 表示：“CPI 报告可能会大大推进降息即将到来的说法。”
分析人士认为，股票和债券之间有密切联系。国债收益率在很大程度上受到投资者对美联储设定的短期利率预期的影响。反过来，股票价格部分受到投资者衡量持有美债到期可获得的无风险回报的影响。
道琼斯指数本月已上涨 4.3%，距离 3 月底创下的历史高点仅低 1%。债券价格的上涨使得 10 年期美国国债的收益率从 4 月底的 4.7% 下降到 4.479%。
由于利率上升幅度超出投资者预期并持续时间比预期长，债券回报在过去几年中令人失望。
尽管通胀缓解的迹象出现，投资者仍迅速买入债券，渴望在美联储降息前锁定 4%-5% 的收益率。
富兰克林收益投资者的首席投资官埃德·珀克斯表示，如果数据显示通胀放缓，他预计短期美债收益率可能下降 0.2 至 0.25 个百分点，长期美债收益率可能下降 0.1 至 0.2 个百分点。
他表示：“考虑到当前的股票估值，股票大幅上涨的难度较大。”他补充说，如果通胀再次高于预期，股票可能有更大的下跌空间。
Key Private Bank 的首席投资官乔治·马特约表示，鉴于糟糕的报告可能同时损害美股和债市，持有非常规资产（如房地产、通胀保值债券或国际股票）以对冲再次出现的高通胀读数仍然是明智之举。
他说：“我们认为通胀将有些顽固。”
欧股市场迎来转折点
摩根士丹利最近发布研报称，欧股市场从 2023 年底开始的以债券收益率敏感型股票为主导的“圣诞老人”行情最近又回来了，而本周的美国 CPI 数据将是决定这一交易成败的关键催化剂。
研报认为，债券收益率敏感型股票表现复苏的几个历史前提条件已经满足：首先是股票-债券收益率反相关性飙升至历史高点，加上盈利修正广度触底/复苏、宏观指标改善、技术面超卖、美联储降息预期的重大重新定价。市场中一些最为债券收益率敏感的部分，如房地产的信贷利差已显著收窄，这是股票表现的良好先行指标。
这一类股持续反弹的最重要前提仍是美国通胀数据的减缓。研报表示，目前已看到初步迹象，最近的非农就业数据低于预期以及上周失业救济申请的增加均有助于欧股债券收益率敏感型股票的初步复苏。
尽管如此，周三的美国 CPI 数据将是关键催化剂。摩根士丹利预期，4 月核心 CPI 环比增长将减缓至 0.29%（上次为 0.36%，预期为 0.3%），符合或低于预期的数据将推动欧股债券收益率敏感型股票的持续反弹。
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