新兴市场局势与债券投资：局势稳定创造有利环境

尽管地缘政治紧张局势持续升温，但2024年以来，全球环境整体仍然有利于新兴市场债券。今年，占全球GDP总额一半以上的70多个国家将迎来大选。虽然地缘政治风险犹存，但截至目前，主要新兴市场的选举结果为投资者带来了一些积极的信号。

除委内瑞拉外，各国并无重大事件发生。虽然委内瑞拉的局势或会加剧美国的移民问题，但其负面影响不太可能波及其他邻近国家。尽管部分国家的现任政府支持率有所下降，甚至出现联合政府执政的局面，但政局大致保持稳定。虽然短期内这些选举不太可能引发全球重大冲击或动荡，但投资者仍需密切关注各国如何管理其财政责任，以及如何吸引海外投资者。

在新兴市场经济体中，墨西哥总统大选结果令人意外。辛鲍姆以压倒性优势胜出，其所属政党更在国会中赢得近乎绝对多数席位，为推行宪法改革铺平了道路。虽然多项改革提案旨在解决贫富悬殊问题，但部分修正案或甚至有可能加重长期财政负担。目前，墨西哥财政赤字已接近GDP的6%，如果要在明年降至3%的目标水平，无疑需要采取强而有力的财政整顿措施。

尽管存在财政风险，但预计辛鲍姆政府将比前任政府更支持美国的近岸外包计划和公私合营投资。目前，墨西哥的投资评级仍属稳定，但投资者应密切关注以下关键因素：近岸外包资金流入情况、能源改革方向、墨西哥央行的独立性，以及美联储政策预期和美元走势。

南非方面，执政近30年的非洲人国民大会首次失去国会控制权，引发外界担忧联盟伙伴或会要求推行激进政策。南非总统拉马福萨及其改革派阵营与理念相近的务实派政党组成联盟，为延续政策并进行结构性改革带来希望。南非作为矿产大国，其丰富的矿物资源是全球能源转型的必需品。南非经济改革之路仍然荆棘满途，短期内难见显著成效。

在印度，莫迪第三度连任，但其胜选优势远低于预期。印度股市在选举结束后先遭遇大幅抛售随即反弹。印度市场正成为全球生产业链中日益重要的参与者，如果全球贸易中断将受到严重影响，尤其是电子产品。部分印度企业和准主权债券利差合理甚至具有吸引力，外汇和利率走势则与其他新兴市场更为接近。印度市场面临的主要风险仍将来自于全球商品的价格。

尽管政治风险笼罩着新兴市场的估值，但更多相对平静的选举周期将有助稳定新兴市场局势，从而吸引更多投资。目前以强势货币计价的主权债券收益率接近6.25%，为短期利差波动及美国国债收益率上升提供缓冲。新兴市场与发达市场之间的增长差仍保持在2%以上，从历史经验观之，新兴市场债券的表现将优于美国高收益债券。