人民币结汇率敞口高涨，升值潜在大

8月21日晚，美联储公布7月货币政策会议纪要。纪要显示，美联储官员倾向于在9月会议上降息，部分官员支持立即降息。

美元指数受此消息影响昨日大幅下跌，一度跌破101.00关口，刷新8个月低点，现报101.20附近。

相比之下，人民币汇率波动相对温和，在7.1300左右波动。

多家机构认为，7月开始的快速升值行情或接近高点，需警惕短期调整风险。南华期货指出，跨境资金净流出压力有所缓解，企业结汇意愿提高，但市场对后市存在分歧，需继续观察。

对于快速升值，中银证券全球首席经济学家管涛表示，人民币受国际波动影响，可能因出口商结汇和套息交易平仓而大幅升值。一方面中国企业持有大量外汇头寸，另一方面人民币贬值预期尚未扭转，一旦单边预期波动，可能引发大幅升值。

管涛建议，即使美联储降息，中国也要根据自身需求考虑，不一定跟随美联储脚步。

中金公司分析师丁雅洁表示，7月货物贸易顺差虽然下降，但仍支撑人民币汇率。加上美联储即将降息，美元可能走弱，前期未结汇资金可能会转为结汇，进一步支撑人民币汇率。

数据显示，过去一年，中国银行代客结汇率下降，但7月反弹。售汇率上涨。两者的差值大幅下降，显示市场逢低结汇。

远期交易角度看，7月银行代客远期结汇额环比增长，远期购汇额环比下降，反映企业对人民币汇率预期乐观。

上市公司也对人民币升值回暖，择机结汇。科思股份表示，会积极关注外汇市场变化，在适当时机结汇，也会开展外汇衍生品交易，降低汇率波动对经营业绩的影响。

中国企业目前持有大量外汇，且近期参与做空人民币套利交易的机构较多。当前出口商结汇意愿有所下降，但人民币贬值预期并未根本扭转。一旦单边预期转变，可能引发人民币大幅快速升值。

兴证研究报告显示，当前结汇率敞口处于历史高位。2024年7月，套利交易平仓导致日元大幅升值，人民币跟随快速升值。人民币兑欧元、美元和一篮子货币指数均回落，购汇率与结汇率之间差距达到2017年以来的高点。

兴证研究员张梦指出，尽管人民币的基本面暂不支持趋势性升值，但随着美联储即将开启降息周期，国内美元流动性紧张情况边际缓解，美元兑人民币汇率出现“三峰”走势。目前，市场主体需要灵活地对购汇和结汇敞口进行套保，尤其要避免过度裸露结汇敞口。

科思股份和胜利精密等企业表示，其业务主要以美元结算，汇率波动会对其汇兑损益产生影响。它们将根据实际情况开展外汇衍生品交易，以降低汇率波动带来的负面影响。

管涛认为，如果人民币升值3%-4%，市场将失去通过美元套利获得利差的动力，因为汇率波动会抵消利差。这种契机可能来自类似日元套利交易平仓所带来的有利市场条件，或者来自央行采取类似日本央行干预措施的时刻。

浙商证券首席经济学家李超表示，当前中国外汇储备距离3万亿美元的警戒线仍有安全边际，但国际收支仍需密切关注。7月末以来的人民币升值可能提振实体部门结汇意愿，但其持续性仍取决于汇率确定性企稳回升，而这个过程存在较大不确定性。