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华润三九控股天士力：稳定推进整合，力争明年首季控股
近日，华润三九（000999）召开分析师会议，就收购天士力（600535）的重大资产重组方案进行说明。华润三九高管在会上表示，天士力的加入将助力公司超额完成“十四五”期间营收翻番的目标，双方将合作推动中药创新迈入新阶段。
据悉，华润三九计划争取在明年一季度完成交易。交易完成后，天士力将继续聚焦创新中药和处方药业务，华润三九将以“团队稳定、客户稳定、业务稳定”为原则，稳步推进对天士力的整合。
作为2024年医药行业最大规模的并购交易之一，华润三九宣布将以62.12亿元的价格收购天士力28%的股权，成为其控股股东。本次重组的并购逻辑和整合预期备受市场关注。
华润三九副总裁周辉在说明会上表示：“公司高度关注整合行业优质资源的机会。天士力是我们长期关注的优秀企业，具有全产业链竞争优势，而华润三九则是中药产业链的头部企业。双方战略布局高度契合，因此我们非常高兴能够与天士力达成股权合作。我们认为天士力拥有良好的战略价值，现有业务基础扎实，发展潜力巨大，本次交易定价合理。”
华润三九认为，两家公司均以中医药产业为发展主线，战略布局高度契合。“十四五”期间，华润三九提出营收翻番的目标，公司将天士力的加入视为推动公司超额完成目标的重要契机。
目前，华润三九的核心业务是CHC健康消费品业务，并将处方药业务视为重要发展方向。华润三九高管表示，处方药业务与治疗领域、科技、研发、产品管线密切相关。天士力作为创新中药龙头企业，双方合作将助力华润三九快速提升创新药研发能力，加快补充创新中药管线，促进公司处方药业务达成发展目标。
合作达成后，华润三九将以核心CHC健康消费品业务为主，天士力将以创新中药和处方药业务为主。华润三九在2022年斥资29亿元控股的昆药集团将立足银发健康产业，开拓未来，成为银发健康领导者。“相信会形成非常好的协同和差异化的布局。”华润三九高管在会上表示。
由于本次交易构成公司重大资产重组，需要履行一系列审批程序，华润三九希望争取在明年一季度完成交易。
围绕交易完成后的业务整合，华润三九提出了一系列原则，包括“三个稳定”、“四个重塑”和“三个满意”。
短期内，华润三九将做好“三个稳定”，即团队稳定、客户稳定、业务稳定，并支持天士力管理团队全面完成董事会年度任务目标。中期，华润三九将做好“四个重塑”，包括从价值、业务、组织、精神四个方面重点梳理重塑，强化战略引领，凝聚共识，与天士力团队共同探讨制定未来五年的“十五五”战略规划。长期，华润三九将努力实现“三个满意”，即股东满意、员工满意、顾客满意。
在经营团队层面，华润三九高管对天士力目前的团队给予了高度认可，评价其“职业化、专业化、年轻化”。
华润三九初步考虑保留天士力现有管理层作为核心业务团队。在遵循国有企业相关要求的前提下，将就董事会等公司治理架构进行人员调整。
华润三九对天士力的产品管线持认可态度，目前暂不考虑剥离天士力非中药业务。两家企业作为独立上市公司，将按照上市公司规则建立合规有效的治理体系，不会进行销售渠道整合，但会推动协同发展。
在研发方面，华润三九认为双方存在整合空间，但会继续支持天士力现有研发项目进展。从二级市场表现来看，本次交易暂未显著提振两家公司股价。
华泰证券研究员代雯表示，对华润三九而言，此次收购是产业链的补充；对天士力而言，2024年是稳定发展期，2025年起将逐步引入华润管理体系，并可能调整同业竞争业务。届时天士力的研发费用有望下降、净资产收益率（ROE）有望提升，长期战略将更加清晰，开启新一轮增长轨道。
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