近期，市场重磅数据频出，如货币政策执行报告、CPI、社融等等，加剧了多空博弈，导致债市剧烈震荡。
今日，央行发布了《2024年第一季度中国货币政策执行报告》，认可了国内长期国债收益率在反映市场预期和宏观经济方面的有效性，并阐述了下一阶段的货币政策思路。
随后，CPI和社融数据公布。CPI同比增长0.3%，环比增长0.1%。社融方面，2024年前四个月的社会融资规模总量为12.73万亿元，比去年同期减少3.04万亿元。4月单月的社融数据小幅转负。
债市盘面受昨日本超长期特别国债发行消息提振，早盘10年期国债收益率快速拉升至2.34%。随着傍晚社融数据低于预期，债市收益率大幅跳水。截至发稿，10年国债收益率跌至2.31%，再次逼近2.3%关口，单日振幅达到3个基点。
业内普遍认为，国内经济回升向好的态势未变，债券市场供求有望进一步均衡。可在短期震荡中寻求配置性机会。
国债收益率有回调预期，但幅度不会太大
2024年以来，我国中长期债券收益率明显下行，并于4月23日达到历史新低。10年期国债一度低至2.215%，此后呈现震荡反复，中枢向上的局面。
4月23日是否成为历史性拐点？很难说。央行报告指出，我国长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀预期，但也受到安全资产缺乏等因素扰动。
多位业内人士认为，在当前经济和通胀温和复苏的情况下，收益率有回升的客观基础，但定价幅度变动不会太大。
今日社融数据低于预期，导致“空头”猛烈冲击，10年国债收益率快速下行，区间震荡幅度达3个基点。
一位大型私募投资总监表示，社融数据低于预期，反映出政府发债量同比减少和居民贷款意愿不强。市场已预估30年期发债量会增加，而受降息降准预期影响，2年期的国债比较难博弈，因此市场倾向于购买整个曲线的中间部分。可以看到，今日5年和10年的国债表现比较强，下行了两到三个基点。
债市关注宏观经济结构性修复
基本面方面，民生固收首席谭逸鸣指出，当前宏观经济呈现结构性修复。一季度实际GDP同比增长5.3%，其中基建和制造业投资是主要支撑。4月制造业PMI季节性回落至50.4%，但仍连续两个月位于荣枯线以上，表明供需扩张有所加速。CPI、PPI温和回暖，一季度M2社融保持稳定，短期内长端利率或易上难下。
央行在报告专栏中表示，近年随着我国经济转型升级和高质量发展，信贷增长与经济增长的关系趋于弱化，各地区贷款增速与经济增速也未必相关。
业内专家指出，信贷增速放缓下，部分信贷资金通过中长期贷款方式滞留在基建、房地产、制造业等重资产领域，需要时间传导至需求方，经济循环复苏也非一日之功，扭转当前风险偏好下降导致市场“缺钱”的矛盾也需要一定时间。
对于即将召开的发行超长期特别国债动员部署会议，谭逸鸣认为，二季度安全资产供给势必增加，甚至可能加剧供给压力，这或将限制短期长端利率下行的空间。
中邮固收首席梁伟超指出，今年资金层面的特点是交易盘由非银机构主导，收益率下行较为极端，但反弹也会更加迅速。梁伟超认为，目前的债市调整可能出于机构抢先行动，10年期国债收益率已回升至2.3%以上，30年期国债收益率接近2.6%，已部分消化了特别国债供给热潮和房地产修复的预期。
梁伟超表示，特别国债发行将伴随宽松的货币政策，整体震荡格局不会有太大变化，短期反弹压力依旧存在，但从长期来看仍有配置机会。
市场也有声音认为，在央行多次针对长期国债收益率发声后，市场投资策略有所调整，投资者更为关注长期债券投资的利率风险，投资行为将趋向理性稳健。
多位业内人士指出，央行在一季度货币政策报告中肯定了“长期国债收益率总体有效反映市场预期和宏观经济状况”的结论，在近年来货币政策和财政政策逆周期调节力度相对较强的情况下，未来债券市场供求有望进一步均衡，长期国债收益率与未来经济向好趋势将更加匹配，投资者可把握震荡中的配置机会。
对于未来债市走势，一位私募投资总监预计降准降息仍将持续，若降息（预计未来两个月OMO、MLF、5年期LPR各降10bp），则2年期国债收益率可能进一步下行10bp，5年期国债收益率下行5~7bp，30年期国债收益率基本保持稳定，10年期国债收益率维持在2.20%-2.35%的区间内。
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